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研报:中信建投证券:永辉超市:Q3收入&展店提速
发布时间:2019年11月01日 10:59:18

(网经社讯)事件

公司公布2019 年三季报:2019Q1-3 公司实现营业收入635.43 亿元,同比增长20.59%;实现归母净利润15.38 亿元,同比增长51.14%。单Q3 公司实现营收223.67 亿元,同比增长22.26%;实现归母净利润1.69 亿元,同比增长100.3%。

简评

聚焦主业成效显著,Q3 收入&展店进一步提速

单Q3 公司收入同比增22.26%至223.67 亿元,增速环比提升1.1 pct,同比提升0.2 pct。收入端提速预计主要受益于:

①食品CPI 上行驱动同店提升,食品类CPI 持续处于高位,对公司同店增速形成支撑;

②门店拓展提速,Q1/Q2/Q3 公司分别新开门店21/25/33 家,新开门店逐季增多。截止10 月29 日公司门店833 家(不含小店),较H1 末净增加42 家(H1 净增门店84 家,包含5 月并表百佳永辉38 家门店)。Q3 新开MINI 店112 家,MINI 业态维持快速扩张趋势。门店端的拓展对收入增速形成支撑。

毛利率稳定,费用率下降

Q1-3 公司毛利率21.9%,同比基本持平略有提升。Q1-3 公司期间费用率同比降低1.3 pct 至18.97%,其中销售/管理/财务费用率分别同比至-0.23/ -1.36/+0.26 pct 至

15.72%/2.88%/0.37%。其中管理费用率下降明显主要受益于Q1-3计提股权激励费用2 亿,同比大幅减少。

受益云创出表,业绩维持高弹性

18Q1-3 云创亏幅扩大至约6 亿元,影响公司归母净利润约3亿,19Q1-3 公司云创、彩食鲜、上蔬永辉合计投资亏损3.7 亿元,同时叠加彩食鲜出表投资收益1.26 亿,以及计提股权激励费用大幅减少影响,Q1-3 公司归母净利润同比增长51.1%至15 亿,单Q3 归母净利润同比增长100%至1.7 亿,业绩持续高弹性。

存货周转有所放缓,现金流保持充沛

Q1-3 公司存货周转天数43.23 天,同比放缓6.26 天,预计主要受备货影响。Q1-3 公司经营性现金流量净额22.83 亿元,同比略降4.55%,总体保持稳健。

投资建议:公司供应链优势构成核心竞争力,2019 年聚焦主业成效显著,业绩持续高弹性;新店拓展逐季加速,预计Q4 受益于食品CPI 持续高位与前期低基数影响,全年业绩高弹性可期。同时公司Q3 推出App“永辉买菜”,于试点城市布局前置仓业务。我们预计公司2019-2020 年归母净利润分别为24.3、33.3 亿,对应PE32X、24X,维持“买入”评级

风险因素:消费景气度下行;行业竞争加剧;新业态开展不及预期(来源:中信建投证券 文/史琨 编选:网经社)

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